当竞争对手都在勒紧裤腰带时，Netflix宣布明年要增加10%的内容开支。这看似“不理性”的举动，恰恰是流媒体战争进入下半场最清晰的信号。
Netflix最新财报显示，2025年Q4营收120亿美元，同比增长18%，略超预期；全年营收452亿美元，付费用户达到3.25亿。数据依然漂亮，但真正的新闻藏在指引里：公司计划在2026年将内容支出提高10%，并坦然接受短期利润承压。在Disney+、华纳兄弟探索等同行纷纷收缩战线、强调盈利的行业背景下，Netflix选择了反其道而行之。
这不是烧钱，这是巩固护城河的阳谋。 表面看是“以利润换增长”，但Netflix有这个资本。3.25亿的用户规模和持续双位数的营收增长，提供了充沛的现金流。当对手因盈利压力不得不削减内容投资时，Netflix的加码相当于一次精准的“反周期投资”。其逻辑很清晰：在行业从野蛮生长转向精细化运营的拐点，用更强的火力（内容）进一步拉开与第二梯队的差距，强化“赢家通吃”的格局。说白了，这是用短期的利润率，换取长期的市场主导权和定价权。
增长质量的考验才刚刚开始。 用户数达到3.25亿后，纯粹的用户增长故事已经接近尾声。未来的增长引擎将更依赖ARPU（每用户平均收入）的提升和广告业务的爆发。涨价和付费共享政策在过去一年贡献显著，但未来还有多少空间？广告支持套餐的表现，将成为下一个关键观测点。Netflix的加码，赌的正是更优质、更高效的内容能持续驱动这两大引擎——提高用户留存、吸引广告主，并证明涨价的合理性。
对于投资者而言，需要关注的指标已经变了：从单纯的用户净增数，转向内容投资效率（能否产出爆款）、ARPU变化趋势，以及广告业务的增速。Netflix的这场豪赌，短期会带来股价波动，但长期看，它正在主动定义下一阶段的竞争规则：不再是比谁烧钱多，而是比谁的内容投资更聪明、货币化能力更强。
流媒体的终局不是所有玩家都盈利，而是少数赢家拿走大部分利润。Netflix正在用行动证明，它想成为那个唯一的赢家。
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