当市场因AI颠覆的恐惧而抛售软件股时，最精明的买家正在计算入场时机。私募股权巨头Thoma Bravo的联合创始人Orlando Bravo向《金融时报》直言不讳：这轮由AI威胁引发的软件公司估值暴跌，创造了一个“巨大的买入机会”。
这句话撕开了当前资本市场最核心的认知裂痕。一边是散户和部分机构投资者在恐慌性抛售，担心自己的持仓成为下一个被ChatGPT干掉的“传统软件”；另一边，是手握重金、以冷酷计算著称的私募股权基金，开始像秃鹫一样盘旋，认为市场情绪已经过度反应。Bravo的观点本质上是一个逆向投资宣言：市场在恐惧中，把洗澡水和孩子一起泼掉了。
市场错杀了什么？ 恐慌的根源很明确：生成式AI的突破，让市场怀疑所有现有软件公司的护城河都可能一夜之间被填平。但这里存在一个致命的“归因陷阱”。软件股近期的疲软，真的是纯粹由AI威胁造成的吗？高利率环境对成长股估值的压制、疫情后企业IT开支的普遍放缓，这些因素同样在起作用。把普跌简单归咎于AI，是一种偷懒的逻辑。
更重要的是，市场可能严重低估了传统软件公司的“适应价值”。它们不是待宰的羔羊。深厚的客户关系、沉淀多年的行业专用数据、复杂的合规与集成架构、以及稳定的现金流——这些都是在AI时代极难被快速复制的资产。真正的游戏不是“被颠覆”，而是“谁能用AI武装自己更快”。Salesforce、Adobe、ServiceNow等巨头早已斥巨资投入AI转型，它们的平台价值在AI时代很可能被增强，而非削弱。
为什么是“买入机会”？ 对于Thoma Bravo这样的玩家来说，“机会”在于价格与内在价值的短期错配。它们的算盘很清晰：以“AI前时代”的折扣价，收购那些拥有优质客户和现金流的软件资产，然后通过私有化运作，帮助其完成AI化改造或整合，最终再以“AI时代”的溢价出售或重新上市。这本质上是一场关于“转型时间差”的套利。
但这并不意味着所有软件公司都值得抄底。投资逻辑已经彻底改变。过去看营收增长和毛利率就够了，现在必须额外评估一个关键指标：“AI适应性”。这家公司的产品架构能否快速接入大模型？它的数据资产是否有独特价值？它的管理层对AI是真心拥抱还是叶公好龙？接下来的1-2个季度，市场将从无差别抛售进入残酷的分化阶段，财报季中关于AI战略的进展和指引，将成为股价的生死判官。
Bravo的喊话是一个强烈的信号：当最冷静的资本开始贪婪时，非理性的恐惧可能已接近尾声。对于投资者而言，现在需要的不是跟风恐慌，而是拿起手术刀，仔细甄别哪些公司是被错杀的“孩子”，哪些才是真正该被泼掉的“洗澡水”。AI重塑软件业是确定的未来，但路径绝非简单的替代，更可能是融合与进化。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。