英特尔用一份“喜忧参半”的财报，再次证明了在今天的科技市场，光“达标”是远远不够的。周四盘后，这家芯片巨头公布了2025年第四季度业绩：营收137亿美元，同比下降4%，但略高于市场预期；净亏损却从去年同期的1亿美元急剧扩大至6亿美元。更致命的是，公司给出了“疲软”的下一季度指引。市场用脚投票，盘后股价应声暴跌超6%。
营收超预期，为何市场不买账？ 答案很简单：市场看的不是“达标”，而是“趋势”和“未来”。营收同比下滑4%，本身就说明核心业务仍在萎缩。那6亿美元的净亏损，更是将盈利能力恶化的现实赤裸裸地摆在桌面上。在传统销售旺季交出这样的成绩单，所谓的“超预期”不过是五十步笑百步。市场真正恐惧的，是那份“软性指引”——它像一个官方认证的信号，告诉你最坏的时候可能还没过去。英特尔正陷入一个典型的转型陷阱：旧业务（PC/传统服务器CPU）在流血，而新业务（AI加速器、代工）还远未到造血的时候。
亏损扩大的背后，是战略与市场的双重挤压 亏损为何急剧扩大？这并非偶然。首先，是外部竞争的血腥围剿。在数据中心，AMD的EPYC处理器持续攻城略地；在AI计算的黄金赛道，英伟达一骑绝尘，AMD的MI300系列也势头正猛。英特尔在最重要的增长引擎上几乎缺席。其次，是内部转型的沉重代价。“IDM 2.0”战略意味着天文数字的晶圆厂投资和先进制程研发开支，这些投入在转化为收入和利润之前，只会不断侵蚀报表。说白了，英特尔正用今天的巨额亏损，赌一个不确定的明天。这种“高投入、阵痛期长”的模式，在投资者信心脆弱时尤其不受待见。
拐点未至，关注三个硬指标 这份财报没有提供任何反转的明确信号。对于关注英特尔的投资者而言，未来几个季度，需要紧盯几个比整体营收更关键的硬指标：1. 数据中心与AI事业部（DCAI）的营收能否止跌回升，这直接反映其核心产品的市场竞争力；2. 毛利率的变化趋势，这能揭示其制造成本控制和产品定价能力；3. 代工业务（IFS）能否拿下标志性大客户，这是其转型故事能否讲通的关键证明。
当整个半导体行业都在谈论AI带来的盛宴时，英特尔却坐在一旁，为自家的转型套餐支付着高昂的账单。它的困境揭示了一个残酷的现实：在技术范式快速切换的时代，昔日的巨头若不能抓住新浪潮，连守住基本盘都将变得异常艰难。英特尔的复苏之路，注定比一份“超预期”的财报要长得多，也难得多。
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