又一家国产芯片设计公司冲向港股，这次是蒙太奇科技（Montage Technology）。计划募资最高约9亿美元，预计2月9日挂牌。在半导体行业周期下行、港股流动性持续承压的背景下，这笔近70亿港元的IPO，更像是对市场信心的一次压力测试。
这不是一场单纯的资本游戏，而是国产芯片行业在“备胎”逻辑下的必然选择。 蒙太奇主营高速接口芯片，这是连接CPU、内存和外围设备的关键“血管”。在数据中心和AI服务器需求激增的当下，这类芯片的战略价值不言而喻。募资投向也无外乎研发、人才和锁定晶圆产能——这些都是用钱换时间和安全感的标准化动作。说白了，在国产替代的大叙事下，资本愿意为“自主可控”的确定性支付溢价，哪怕公司短期内盈利和市场规模未必亮眼。
但港股给出的估值，将是检验这份“确定性”成色的试金石。 目前发行定价和投后估值均未披露，这是最大的悬念。参考A股同行（如澜起科技）动辄6-10倍的市销率（PS），蒙太奇若想在港股获得同等估值，难度不小。港股对半导体公司的定价向来苛刻，叠加地缘政治风险的折价，最终定价很可能显著低于A股同类公司。这释放出一个清晰信号：国际资本认可国产替代的长期方向，但对其中单个公司的商业成功率和地缘风险，仍然保持高度警惕。如果基石投资者中出现产业资本（如云厂商或服务器OEM），将是积极的协同信号；若全是财务投资者，则说明这更多是一次寻求退出的流动性操作。
这笔IPO的成功与否，将直接影响后续排队者的命运。 蒙太奇之后，必然还有一批国产芯片设计公司在等待上市窗口。它的估值和上市后表现，将成为一个重要的风向标。如果认购热烈且上市后走势稳健，将鼓舞赛道并吸引更多资本；如果遇冷或破发，则意味着市场对“国产芯片故事”的审美疲劳正在加剧，融资竞赛可能被迫放缓。尤其需要警惕的是，全球半导体周期尚未明确见底，若下游消费电子需求持续疲软，即便顶着“国产替代”的光环，公司的业绩基本面也将承受巨大压力。
因此，蒙太奇的IPO，是观察资本对国产半导体态度从“狂热叙事”转向“冷静审视”的关键节点。钱还会给，但会更挑剔。
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