印度社交电商独角兽Meesho用一份“开门黑”的财报，给上市后的乐观情绪泼了一盆冰水。其IPO后首份季报显示，净亏损同比暴增13倍，达到49.1亿卢比，而营收增长172%的亮眼数据完全被失控的成本吞噬。
这不是增长阵痛，这是商业模式的一次压力测试。 亏损率从3.2%飙升至15.7%，核心原因就一个：成本激增。说白了，在Flipkart、亚马逊和信实JioMart的围剿下，Meesho为了抢夺下沉市场，不得不将IPO融来的钱更猛烈地砸向用户补贴和营销。这暴露了其商业模式的软肋：在一个价格极度敏感的市场，增长高度依赖“烧钱”，而“烧钱”的效率（即每花一卢比能带来多少高质量增长）正在恶化。营收增长快，但亏损增长更快，这绝非健康信号。
市场对“成长故事”的耐心正在被重新定价。 Meesho的案例清晰地展示了印度电商市场的残酷现实：赛道广阔，但盈利艰难。与部分业务已盈亏平衡的头部玩家相比，Meesho高达15.7%的亏损率说明，其主打的社交电商和中小卖家生态，货币化能力目前仍非常薄弱。投资者过去可以容忍亏损换规模，但当亏损以远超营收的速度扩张时，他们必然会质问：增长的终点在哪里？单位经济效益何时能转正？这份财报很可能引发市场对其长期盈利能力的系统性重估。
未来几个季度，亏损大概率将持续。关键拐点在于亏损率是否收窄，以及营销费用增速能否被营收增速反超。对于投资者而言，别再只盯着GMV和营收增速这些“虚荣指标”了，更应该关注用户获取成本、用户终身价值和自由现金流这些“硬指标”。Meesho的烧钱游戏还在继续，但市场的计时器已经启动。
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