Oracle刚刚做了一件疯狂但必然的事：发行250亿美元债券，全部砸向AI基础设施。这是自去年Meta融资300亿以来美国最大规模的高评级债券发行。Larry Ellison没有选择稀释股权，而是选择背上更重的债务——这说明AI云战争已经升级到"要么重资产，要么出局"的阶段。
债务是信心的终极试金石。 Oracle净债务本就高达800亿美元，此次发行后总债务将突破1000亿，债务/EBITDA比率逼近4倍的投资级警戒线。管理层敢这么玩，要么认定当前股价（180-200美元区间）被严重低估，要么对AI云业务的现金流爆发力有着近乎偏执的自信。换句话说，Ellison在赌OCI（Oracle Cloud Infrastructure）能在3-5年内收入翻倍，否则每年12.5亿美元的利息就能压垮这家公司。
更值得注意的是买方信号。 养老基金、保险公司这些风险厌恶型机构愿意吞下250亿美元的"AI债"，意味着AI基础设施已被资本市场重新定价——不再是VC赌未来的高风险标的，而是类似公用事业的长期重资产。这标志着AI行业正式从"轻资产讲故事"转向"重资产拼体力"，门槛被不可逆地拉高。
军备竞赛已经失控。 250亿弹药足以在全球建设5-8个超大规模AI数据中心，直接威胁Microsoft在OpenAI生态中的算力垄断。这将迫使AWS、Google甚至字节、阿里跟进举债，没有百亿级资本开支的玩家将被彻底挤出牌桌。
这场豪赌的结局只有两种：要么Oracle凭借算力储备成为AI时代的"新基建巨头"，要么千亿债务成为套在脖子上的绞索。2025-2026年将是AI数据中心的建设高峰，而2027年我们可能迎来惨烈的算力过剩与价格战。无论如何，AI云的门票已经涨价到250亿美元起——没这个预算的，连当观众的资格都没有。
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