75亿美元现金，66%溢价，18个月交割期。德州仪器这笔收购的本质不是业务扩张，而是一场精心计算的"制造能力套利"。当拥有全球最先进300mm晶圆厂的模拟芯片霸主，遇上缺产能的IoT连接芯片新贵，这笔交易的核心逻辑从一开始就不是技术互补，而是成本重构。
买方的阳谋：用晶圆厂收割毛利。 TI确实需要Silicon Labs的无线连接技术——蓝牙、Zigbee、Matter协议栈能补齐其"计算+连接"的短板。但真正的价值藏在财务报表里：Silicon Labs作为fabless厂商，长期受困于台积电的产能分配和代工成本。一旦将其产品导入TI自家的RFab和LFab，毛利率能凭空提升15-20%。换句话说，TI花75亿买的不是芯片设计，而是把别人的高毛利产品装进自己工厂的"入场券"。
卖方的理性：套现离场是最好的结局。 Silicon Labs自2021年卖掉基础设施业务后，成了"纯IoT玩家"。但现实残酷：Nordic在蓝牙低功耗领域步步紧逼，中国厂商（乐鑫、泰凌微）在中低端市场打价格战，而fabless模式在晶圆短缺周期毫无议价能力。66.7%的溢价在估值回调期简直是天降横财，股东没有任何理由拒绝。
行业的连锁反应才刚刚开始。 Nordic Semiconductor现在最该紧张——以前大家拼设计，现在TI带着晶圆厂成本优势杀进来，价格战一旦开打，没有内部产能的Nordic只能被动挨打。这笔交易也标志着半导体行业正式进入"制造为王"时代：没有晶圆厂的设计公司，估值天花板已经被焊死。
不过，18个月的交割期（到2027年上半年）是个危险信号。TI庞大的合规流程和Silicon Labs的敏捷文化天生冲突，核心RF工程师在奥斯汀和奥斯陆随时可能流向竞争对手。更重要的是，智能家居客户（Amazon、Google Nest）会担心TI优先保障工业/汽车产能，导致IoT芯片供应优先级下降。
接下来的剧本很明确： Nordic、Dialog这些fabless连接芯片厂商，要么尽快嫁入IDM豪门，要么在成本战中慢慢失血。对TI而言，这不是终点，而是模拟巨头收割IoT市场的开场哨。
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