当所有人都在问"AI会不会杀死谷歌搜索"时，Alphabet用一份18%的季度增长（固定汇率17%）给出了响亮回击。这不是小基数上的反弹——这是年营收超3000亿美元的巨轮在AI浪潮中加速，增速几乎是过去两年常态（10-13%）的两倍，把微软、亚马逊同期增速远远甩在身后。
AI不再是成本黑洞，而是印钞机。 18%的增长背后，是生成式AI从"投入期"进入"产出期"的明确信号。搜索生成体验（SGE）没有稀释广告价值，反而通过提升转化率推高了广告单价；Gemini订阅和Workspace AI插件开始贡献实质性收入；Google Cloud在企业AI工作负载迁移中持续蚕食Azure份额。换句话说，谷歌证明了一件事：AI不仅能防御搜索护城河，还能将其拓宽。
规模壁垒正在固化。 当巨头能用18%的增速证明商业模式健康度时，中小玩家的窗口期正在关闭。AI资本开支门槛（算力、数据、合规成本）推动"强者愈强"，Search和Cloud的双轮驱动形成了难以复制的飞轮效应。不过，别被单季数据冲昏头脑——18%很可能包含季节性因素和基数效应，2026年增速大概率回落至15%区间。
真正的考验在利润率。如果AI投资（预计2026年CapEx继续激增）能以合理效率转化为收入，Alphabet的估值逻辑将从"价值股"切换回"成长股"。反之，若收入增长伴随利润率持续压缩，今天的18%只是资本烧出来的虚假繁荣。接下来两个季度，紧盯云业务营业利润率和搜索广告加载率——那是判断AI是真金还是镀金的试金石。
原文链接：Alphabet Announces Fourth Quarter and Fiscal Year 2025 Results (Alphabet)
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。