518亿美元，27%的同比增长——这是金融科技行业正式宣告走出2022-2023年资本寒冬的明确信号。但数据背后藏着一个危险的"哑铃型"结构：一边是Y Combinator以151笔交易（平均每2.4天一笔）疯狂扫货早期项目，另一边却是后期大额交易撑起了资金池的绝对大头。资本正在用真金白银投票，但投的是"避险"而非"冒险"。
后期主导暴露真实心态：27%的增长主要由后期交易驱动，这说明LP（出资人）对现金回报（DPI）的饥渴已经逼疯了GP（管理人）。当美元资本涌向Stripe、Klarna们的Pre-IPO轮时，本质上是在追逐"确定性的套利"，而非"颠覆性的创新"。YC的151笔交易看似 contradict 这一趋势，实则揭示了另一个真相：AI+金融的交叉领域正在批量制造"标准化初创企业"，孵化器模式成了风险资本的流水线。但警惕"平均数幻觉"——如果剔除少数几笔超级后期融资，中位数交易规模可能仍在原地踏步。
AI是兴奋剂，也可能是麻醉剂：GenAI在风控、合规（RegTech）场景的落地确实带来了可量化的降本数据，让后期公司获得了估值溢价。但YC的极端活跃度（同比增长24.8%）暗示种子轮估值已出现通胀。当每家公司都声称自己是"AI-native fintech"时，市场正在混淆"技术重构"与"套壳概念"。更关键的是，这波增长部分依赖于2025年IPO窗口回暖的预期（如Chime上市计划），这是一种自我实现的泡沫——如果退出通道不及预期，后期估值将瞬间崩塌。
死亡谷正在形成：早期（YC批量下注）和后期（大额集中）同时火热，意味着B/C轮正在成为真正的"死亡谷"。中间阶段公司既失去了早期的估值弹性，又没有后期的收入确定性，将在下一轮洗牌中被率先出清。
2026年增速大概率回落至10-15%，届时才能看清这是结构性复苏还是积压需求的集中释放。对从业者而言，现在比庆祝518亿美元更重要的，是分辨哪些公司真的用AI重构了金融基础设施，哪些只是在PPT里添加了"生成式"三个字。毕竟，当资本以每两天一家的速度制造金融科技初创企业时，同质化竞争的血洗才刚刚开始。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。