AI芯片的战场终于转向了真正的痛点。Reno初创公司Positron刚完成2.3亿美元B轮融资，卡塔尔投资局（QIA）领投，累计融资突破3亿美元。这不是又一家跟风做AI加速器的公司——它瞄准的是Nvidia帝国最脆弱的环节：内存墙。当通用AI芯片在资本寒冬中瑟瑟发抖时，解决HBM瓶颈的玩家却拿到了天价支票。
资本正在逃离"伪需求"。2025年下半年，多家通用AI芯片公司遭遇估值下调甚至融资冻结，Positron却能逆势拿下超额认购。本质上，投资者意识到：在Scaling Law驱动下，算力芯片已经过剩，而高带宽内存（HBM）的供应垄断才是AI训练的卡脖子环节。Positron要么做HBM替代，要么做存算一体，无论哪条路，都是在挖Nvidia的墙脚。
主权基金的"无限游戏"。QIA这种管理4000亿美元的主权财富基金入局，意味着这笔投资的时间 horizon 是10年起步。芯片流片（Tape-out）在5nm/3nm工艺下单次成本高达5000万-1亿美元，且需要多次迭代，只有主权基金能承受这种"烧光几轮才能见产品"的长周期。他们押注的不是某家公司的短期营收，而是"内存瓶颈必然被打破"这一物理确定性。
估值与时间的死亡竞赛。2.3亿美元B轮意味着Positron估值大概率已进入15-20亿美元独角兽区间。按行业惯例，C轮时它必须证明5000万-1亿美元的年收入才能支撑30亿+估值。但AI芯片从流片到量产通常需要18-24个月，这意味着公司必须在2026年底前完成关键验证。若AI训练需求增速放缓，或者Nvidia提前推出HBM4进行防御，这家重资产公司将面临严峻的现金流悬崖。
Positron的融资标志着AI芯片投资从"草莽时代"进入"硬核时代"。画PPT讲故事的阶段结束了，现在比拼的是谁能烧得起10亿美元做流片、锁得住台积电产能、挖得动Nvidia的架构师。2026年，这个赛道将只有两种公司：解决物理瓶颈的寡头，和烧光现金的炮灰。没有中间态。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。