Amazon刚刚扔出一颗数字炸弹：2025年Q4净销售额2134亿美元，同比增长14%。在万亿营收体量下实现双位数增长，这绝对是个硬数据。但先别急着喊"王者归来"——这份财报只给了收入，利润、AWS分部数据、EPS全部缺席。换句话说，我们只看到了账面上的流水，没看到真金白银的进账能力，更不知道这14%是AI红利还是季节幻觉。
这14%的含金量需要严苛拆解。256亿美元的绝对增量相当于再造一个Fortune 500巨头，但Q4涵盖黑五和圣诞，季节性因素天然会放大数字；若再考虑2024年同期的低基数效应，实际内生增长可能没那么夸张。更关键的是增长结构：如果是AWS的生成式AI服务（Bedrock、Trainium）和广告业务（零售媒体网络）驱动，这是高毛利的高质量增长；如果是为对抗Temu/Shein而进行的低价促销拉动，那就是"增收不增利"的赔本买卖。
横向对比更能说明问题。尽管整体增速亮眼，但AWS很可能仍在云战场失血——Microsoft Azure和Google Cloud同期增速预计分别维持在30%和25%左右，远超AWS的潜在增速。Amazon的护城河依然是Prime会员和物流网络，但在AI基础设施的军备竞赛中，它正面临被微软甩开的危险。别忘了，国际收入占比25-30%，美元强弱也可能扭曲真实业务表现。
对投资者而言，这份"残缺"的财报只是开场。真正的审判要等到完整数据出炉：AWS营业利润率能否守住30%？零售业务是否扭亏？2026年Q1指引是否维持双位数？在AI资本开支疯狂飙升的当下，如果14%的收入增长伴随着自由现金流的崩塌，那这个数字毫无意义。亚马逊确实在加速，但油门踩下去的同时，别忘了检查油箱里的油还够烧几公里。
原文链接：Amazon.com Announces Fourth Quarter Results (Amazon)
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