周四美股科技股突然变脸，纳指盘中急跌1.8%，标普500跌1.5%，更刺眼的是软件板块集体跳水——这不是普通的技术回调，而是市场对AI叙事的一次压力测试。当谷歌、亚马逊这类现金牛都只跌3%，而高通单枪匹马狂泻7%时，信号已经很明显：炒概念的阶段结束了，市场现在要看到真金白银。
估值杀的本质是逻辑切换。 过去半年，软件股靠着"AI赋能"的故事估值翻倍，Palantir这类公司的 forward P/E 高得离谱。但问题在于，AI投入了大把银子，收入却迟迟不见踪影。现在投资者突然清醒：如果AI不能快速货币化，那些高达30倍以上的估值就是裸泳。说白了，市场从"为梦想窒息"切换到了"不见兔子不撒鹰"模式。
板块内部的撕裂更值得玩味。 高通暴跌7%，跌幅是谷歌的两倍还多，这暴露了两个真相：一是硬件/芯片供应链的周期性风险远比有稳定现金流的云巨头凶猛；二是资金正在向"有实际AI收入"的标的迁徙——谷歌有Gemini和云业务，亚马逊有AWS，而纯软件公司手里只有PPT。这种分化意味着AI产业链的利润正在向上游（算力、云基础设施）集中，应用层成了估值最高的雷区。
值得注意的是，这次1.8%的跌幅虽然还没触发恐慌性抛售（通常要单日>3%），但 directional signal 已经明确：机构开始获利了结。更何况这是盘中数据，若收盘确认且伴随成交量放大，技术性回调就可能演变成趋势反转。
接下来的剧本很清晰： 不要急着抄底那些高估值的AI软件股，它们的 forward P/S 可能还得向五年均值回归；但如果在板块踩踏中被错杀的亚马逊、谷歌跌幅超过5%，反而是机会。至于高通，7%的独立暴跌更像是在交易公司特定利空（手机芯片需求或苹果订单流失），别跟板块回调混为一谈。
AI投资已经从"闭眼买beta"的普涨时代，进入了"精选alpha"的残酷淘汰赛。没有AI收入兑现能力的公司，这次挤泡沫只是开始。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。