亚马逊、谷歌、Meta正在做一件疯狂的事：它们计划在2025年烧掉超过2000亿美元建设AI基础设施，这笔天文数字的开支将几乎耗尽三家公司的自由现金流。这意味着什么？意味着这些曾经的"现金印钞机"，今年可能连回购股票的钱都拿不出来，甚至需要借债度日。
这不是技术升级，是生存战争。 三家巨头正从"股东回报最大化"模式全面转向"AI基础设施军备竞赛"模式。历史上，Meta年赚440亿、谷歌700亿、亚马逊360亿美元自由现金流的好日子一去不复返。现在，每一分钱都要重新投进数据中心和英伟达GPU里。说白了，它们在用过去十年积累的全部财务弹性，赌一个AI时代的入场券。
风险并不均等。Meta最危险——它缺乏云业务的B端收入对冲，还要同时烧钱给元宇宙（Reality Labs）填坑，双轮抽血下财务最为脆弱。谷歌居中，搜索现金流最稳但面临AI替代风险。亚马逊最复杂，既要投AI又要升级物流。相比之下，微软靠Azure的AI货币化和OpenAI合作独善其身，苹果则压根不需要自建数据中心。这场竞赛正在残酷地筛选谁能留在牌桌上。
估值逻辑必须重构。 当自由现金流归零，传统的P/FCF估值框架瞬间失效。市场被迫回到"早期亚马逊"时代——接受低现金流、高资本密度的故事，用P/OCF或EV/EBITDA重新定价。投资者要习惯一个事实：未来2-3年，这些公司的股东回报（回购/分红）将让位于AI产能扩张。
这场豪赌没有退路。2000亿美元砸下去，要么在2026年看到AI服务收入爆发式增长，要么面临产能过剩和资产减值的血腥调整。现在的关键问题是：谁的AI货币化速度能跑过烧钱速度？答案将决定谁有资格留在下一轮的牌桌上。
本文由 AI 辅助生成，仅供参考。